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중국 7월 공식 제조업 PMI가 49.2로 나오면서 시장 예상치를 밑돌았어요. 6월 50.3에서 뚝 떨어졌고, 기준선 50 아래로 넉 달째 위축 국면입니다. 세계 2위 경제의 성장 둔화 신호라 원자재·수출 시장 전반에 부담이 될 수 있어요.

📉 오늘 아침 중국 국가통계국이 발표한 7월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 49.2를 찍었어요. 블룸버그가 집계한 이코노미스트 예상치는 50.1이었으니, 꽤 큰 폭으로 미스가 난 거죠. 6월엔 50.3으로 잠깐 확장 국면(50 이상)에 턱걸이했었는데, 한 달 만에 다시 위축 구간으로 굴러떨어졌습니다. 사실 이게 벌써 최근 넉 달 동안 세 번째로 50선을 밑돈 거라, "일시적 조정"이라고 넘기기엔 패턴이 좀 신경 쓰이는 상황이에요.

국가통계국 측 설명은 두 가지예요. 하나는 지난해 같은 시기 제조업이 워낙 빠르게 성장했던 기저효과, 다른 하나는 일부 업종의 계절적 비수기가 겹쳤다는 겁니다. 근데 솔직히 이 설명, 매번 PMI가 부진할 때마다 비슷하게 나오는 레퍼토리라서 곧이곧대로 믿기는 어렵더라고요.

✅ 그나마 위안이 되는 건 세부지표예요. 설비제조업 PMI는 51.4, 하이테크 제조업은 53.3으로 전체 지수보다 훨씬 높게 나왔거든요. 반도체 장비나 첨단산업 쪽은 여전히 확장세를 유지하고 있다는 뜻이죠. 고용 관련 세부지수도 전월보다 0.5포인트 오른 49로, 아주 미세하지만 개선 신호가 보이긴 했습니다. 그러니까 전체 그림은 "제조업 전반은 식고 있는데, 첨단 쪽만 버티는 중"이라고 정리할 수 있을 것 같아요.

⚠️ 문제는 타이밍이에요. 최근 며칠 코스피와 코스닥이 미국발 반도체 훈풍에 힘입어 큰 폭으로 반등했잖아요. 삼성전자와 SK하이닉스 실적도 사상 최대치를 찍었고요. 근데 정작 그 반도체·메모리를 사가는 최대 수요처 중 하나인 중국의 제조업 체력이 흔들린다는 신호가 같은 날 나온 셈이라, 시장이 이 미스매치를 어떻게 소화할지가 관건이에요. 위안화 환율이나 구리·철광석 같은 원자재 가격에도 단기적으로 하방 압력이 실릴 가능성이 있습니다.

🇨🇳 사실 중국 경기 둔화 이슈는 어제오늘 얘기가 아니긴 해요. 부동산 침체가 몇 년째 이어지고 있고, 내수 소비 회복도 더디다는 얘기가 계속 나왔으니까요. 다만 이번처럼 예상치를 큰 폭으로 하회하는 숫자가 나오면, 그동안 "바닥 다지기 중" 정도로 해석하던 시장 컨센서스가 다시 흔들릴 수 있어요. 특

3M이 2분기 조정 EPS 2.40달러로 시장 예상(2.25달러)을 6.8% 웃돌았어요. 매출도 65억달러로 예상치를 넘어서며 주가가 급등했습니다. 연간 조정 EPS 가이던스도 중간값 8.88달러로 올려잡았어요.

관련 종목: 3M (MMM)

3M 실적 발표 소식, 오늘 미국 증시 개장 전에 나왔는데 반응이 꽤 괜찮았어요. 숫자부터 볼게요.

2분기 GAAP 매출은 65억달러로 전년 동기 대비 2.4% 늘었고요, 조정 EPS는 2.40달러를 기록했어요. 시장(Zacks 컨센서스) 예상치가 2.25달러였으니 6.8% 정도 웃돈 거고, 작년 같은 분기 2.16달러보다도 확실히 개선된 수치예요. GAAP 기준 EPS는 1.78달러로 무려 33% 늘었고요. 매출도 컨센서스 64억달러를 살짝 넘겼습니다.

근데 영업이익률은 15.1%로 작년보다 290bp(2.9%포인트) 낮아졌어요. 매출과 이익은 늘었는데 마진율은 줄었다는 게 좀 특이한 조합인데, 원자재 비용이나 관세 관련 비용, 혹은 특정 사업부 구조조정 비용이 섞여 있을 가능성이 커 보여요. 이 부분은 컨퍼런스콜에서 좀 더 구체적으로 설명이 나올 것 같아요.

사업부별로 보면 세이프티앤인더스트리얼(Safety and Industrial) 부문이 특히 잘 나왔다는 평가가 많아요. 개인안전장비, 산업용 접착테이프, 연마재, 전기 관련 제품군이 골고루 좋았다고 하고요. 실적 발표 전 애널리스트들은 이 부문 영업이익이 8억990만달러 정도 나올 거라 봤는데(작년 동기 7억3,800만달러), 실제로도 이 기대치에 부합하거나 웃돈 것으로 보입니다.

가이던스도 올렸어요. 연간 조정 EPS 전망치를 중간값 8.88달러로 상향했는데, 기존 8.50~8.70달러 대비 3.2% 오른 수준이에요. 3M은 최근 4개 분기 연속으로 시장 예상을 웃도는 실적을 냈고, 평균 어닝서프라이즈가 4.6% 수준이었다고 하니 이번에도 그 흐름을 이어간 셈이죠.

솔직히 3M은 몇 년 전 소송 리스크(PFAS 오염, 이어플러그 관련)로 주가가 많이 눌려있던 종목이라, 이렇게 꾸준히 실적으로 증명해나가는 모습이 인상적이에요. 지난 52주간 주가가 13.7% 올랐다고는 하는데 전체 시장 지수 상승률에는 못 미쳤다고 하니, 아직 리레이팅이 완전히 끝난 건 아닌 걸로 보여요.

다우존스 지수 구성종목이기도 한 3M은 산업재 섹터의 대표주 중 하나로 꼽히는 만큼, 이번 실적이 다른 산

Fed의 7월 인플레이션 전망치에서 근원PCE가 여전히 3%대 중반에 머무는 경고 신호가 나왔어요. 헤드라인 물가는 4.2%에서 3.3%대로 내려가지만, 근원PCE는 63개월째 목표 2%를 웃돌고 있습니다. 부채로 굴러가는 AI 인프라 투자 랠리가 금리 부담에 흔들릴 수 있다는 우려가 커지고 있어요.

오늘(7월 20일) 나온 Fed의 7월 인플레이션 전망 관련 보도를 보다가 좀 멈칫했어요. 겉으로만 보면 분명 좋은 뉴스거든요. 헤드라인 소비자물가는 5월 4.2%에서 7월엔 3.32%까지 떨어질 걸로 전망되고요, 실제로 지난주 나온 6월 CPI도 시장 예상치 3.8%를 밑도는 3.5%로 나왔죠. 이란 전쟁발 유가 충격이 한풀 꺾이면서 헤드라인 숫자는 확실히 내려가는 그림이에요. 🇺🇸

근데 문제는 Fed가 진짜로 들여다보는 지표, 근원PCE(Core PCE)예요. 에너지·식품을 뺀 근원PCE는 5월 3.4%에서 6월 3.33%로 살짝 내려갔다가 7월엔 다시 3.36%로 반등할 걸로 전망돼요. 2023년 10월 이후 최고 수준을 여전히 유지하는 셈이고, 무려 63개월 연속으로 Fed 목표치 2%를 웃돌고 있는 거죠. 솔직히 이 숫자만 놓고 보면 "인플레이션 다 잡혔다"고 말하기엔 민망한 수준이에요.

전망 보고서는 이걸 "이란전 유가 충격이 에너지값을 넘어 경제 전반으로 스며들고 있다"는 신호로 해석하더라고요. 유가가 오르면 물류비, 원자재비, 서비스 요금까지 줄줄이 오르니까요. 브렌트유가 최근 90달러를 다시 넘봤던 걸 생각하면 어느 정도 납득이 가는 얘기예요.

이게 왜 중요하냐면요, 지금 월가를 떠받치고 있는 AI 랠리랑 직결되기 때문이에요. 데이터센터 짓고 GPU 사들이는 돈, 상당 부분이 빚으로 굴러가고 있거든요. 근원 인플레이션이 계속 높게 버티면 Fed로선 금리를 높은 데 오래 묶어두거나 최악의 경우 다시 올릴 명분이 생기는데, 그러면 AI 인프라 확장에 들어가는 조달 비용이 그만큼 비싸지는 거예요. "밸류에이션 다시 뜯어봐야 한다"는 얘기가 나오는 이유죠. ⚠️

케빈 워시 신임 Fed 의장이 지난 6월 취임 첫 FOMC에서 물가 안정에 방점을 찍고, 평소라면 같이 언급되던 고용 관련 얘기는 따로 강조하지 않았다는 점도 다시 눈에 들어와요. 그때는 그냥 원론적인 코멘트로 넘겼는데, 지금 근원PCE 숫자를 보니 워시 의장 나름의 신호였을 수도 있겠다 싶더라고요.

다음 FOMC는 7

미국-이란 긴장이 다시 고조되면서 국제유가가 급등했어요. WTI는 배럴당 79.50달러, 브렌트는 85달러 근처까지 치솟았습니다. 금은 오히려 달러 강세·고금리 장기화 전망에 눌려 3,980달러대에서 눈치보기 중이에요.

관련 종목: Exxon Mobil (XOM) · Chevron (CVX)

요즘 유가 흐름 보면 진짜 심상치 않아요. 오늘(7월 17일) 기준 WTI 선물이 거의 1% 오르며 배럴당 79.50달러 근처까지 올라왔고, 브렌트유도 0.5% 상승해 85달러 부근에서 거래되고 있습니다. 이유는 하나로 요약돼요. 미국과 이란 사이 긴장이 다시 급격히 높아지고 있다는 거죠.

특히 이란 쪽에서 역내 에너지 수송로를 겨냥한 위협 발언까지 나오면서 시장이 민감하게 반응했어요. 호르무즈 해협 같은 주요 물류 통로가 흔들릴 수 있다는 우려가 나오면 유가는 거의 자동반사적으로 튀거든요. 실제 공급이 차단된 것도 아닌데 "혹시 모른다"는 심리만으로 배럴당 몇 달러씩 움직이는 게 원자재 시장의 특징이기도 하고요.

근데 재밌는 건 같은 원자재인 금은 정반대로 움직였다는 거예요. 통상 지정학적 리스크가 커지면 안전자산인 금도 같이 오르는 게 정석인데, 이번엔 금이 오히려 눌렸습니다. 온스당 3,983.86달러로 전일 대비 0.19% 오르긴 했지만, 장중엔 3,980달러 밑으로 밀리기도 했어요. 이유는 두 가지로 보여요. 하나는 달러가 강세를 보이고 있다는 점, 다른 하나는 국채 금리가 높은 수준을 유지하면서 금리를 안 주는 금의 매력이 떨어졌다는 점이죠. 케빈 워시 연준 의장 취임 이후 "인플레이션 용납 안 한다"는 매파적 스탠스가 이어지면서 금리 인하 기대감 자체가 뒤로 밀린 영향도 있는 것 같고요.

사실 이 조합, 그러니까 유가는 오르고 금은 눌리는 조합은 투자자 입장에서 좀 헷갈리는 시그널이에요. 지정학적 리스크만 보면 안전자산으로 도망가야 할 것 같은데, 금리 환경을 보면 오히려 달러·현금성 자산이 더 매력적으로 보이거든요. 개인적으로는 지금 시장이 "지정학 리스크 vs 통화정책 리스크" 두 가지를 동시에 저울질하고 있는 상황이라고 봐요. 그리고 지금은 후자, 그러니까 금리가 더 오래 높게 유지될 거라는 전망이 우세하게 반영되고 있는 것 같고요.

에너지주 입장에선 나쁘지 않은 흐름이죠. 엑슨모빌(XOM)이나 셰브론(CVX) 같은 대형 정유·업스트림 기업들은 유가 상승기에 마진이 개선되는 구

엘앤에프 주가가 오늘 오후 2시 기준 전 거래일 대비 10.56% 내린 9만600원에 거래되고 있어요. 📉 탄산리튬 가격이 1분기 말 kg당 22달러에서 2분기 말 21달러로 밀리며 목표주가가 줄줄이 하향됐습니다. NH투자증권과 유안타증권의 눈높이가 갈리면서, 2분기 실적 발표를 앞두고 의견이 팽팽하게 엇갈리고 있어요.

관련 종목: 엘앤에프

오늘 오후 2시 기준 엘앤에프 주가가 전 거래일 대비 10.56% 내린 9만600원에 거래되고 있어요. 코스피 하락률 상위권에 이름을 올릴 정도로 낙폭이 컸는데, 발단은 역시나 원재료 가격이었습니다.

NH투자증권이 엘앤에프 목표주가를 기존 대비 16% 낮춘 16만원으로 하향 조정했어요. 근거는 탄산리튬 가격 흐름이었는데, 1분기 말 kg당 22달러였던 탄산리튬 가격이 2분기 말엔 21달러 수준으로 밀렸다는 거예요. 양극재 업체 입장에서 리튬 가격이 떨어지면 판가도 같이 낮아질 수밖에 없고, 여기에 재고평가손실까지 겹치면 수익성이 이중으로 눌리거든요. 사실 올 1분기엔 반대 상황이었어요. 3월 말 탄산리튬 가격이 12월 말 대비 32.3% 뛰면서 수백억 원대 재고평가손실 환입이 발생했고, 여기에 원/달러 환율까지 우호적으로 움직이며 어닝서프라이즈에 가까운 실적을 냈었죠. 근데 이번엔 정반대 방향으로 바람이 불고 있는 거예요. ⚠️

근데 모든 증권사가 비관적인 건 또 아니에요. 유안타증권은 기존 목표주가 23만5,000원을 그대로 유지하면서, 2분기 실적이 오히려 시장 눈높이에 부합할 거라고 봤어요. 구체적으로 2분기 매출액을 전년 동기 대비 85% 증가한 9,624억 원, 영업이익은 467억 원으로 제시했는데, 이 정도면 리튬 가격 하락 우려를 상당 부분 상쇄할 수 있는 물량 증가가 있었다는 뜻이겠죠. 📊

이렇게 증권사 리포트가 정반대로 갈리다 보니 오늘 주가 흐름도 변동성이 컸던 것 같아요. 리튬 가격이라는 원자재 변수 하나에 목표주가가 16만 원부터 23만5,000원까지 벌어지는 걸 보면, 그만큼 이 업종이 원자재 가격에 얼마나 민감한지 새삼 느껴지네요. 사실 2차전지 양극재 업체들은 다 비슷한 구조적 리스크를 안고 있긴 한데, 엘앤에프는 유독 리튬 가격 변동에 실적 변동성이 크게 노출되는 편이에요.

개인적으로는 이럴 때일수록 리튬 가격의 방향성 자체보다, 회사가 재고 헤지나 원가 전가 계약을 얼마나 잘 짜놨는지가 더 중요한 변수라고 봐

일본 재무상이 연기금의 국내자산 투자 확대를 시사했어요. 엔화는 달러당 161.44엔으로 0.6% 강세, 10년물 국채금리는 10bp 급락했어요. 이번 주 내내 치솟던 금리가 하루 만에 방향을 튼 거라 시장이 술렁이고 있어요.

며칠 전까지만 해도 일본 국채시장은 완전히 다른 그림이었어요. 다카이치 정권의 확장 재정 우려, 이른바 '혼네부토 쇼크'에 중동發 리스크까지 겹치면서 국채금리가 30년 만에 최고 수준까지 치솟았거든요. 근데 오늘(7월 10일) 분위기가 확 바뀌었습니다.

가타야마 사토미 일본 재무상이 "GPIF를 포함한 연기금이 일본 금융자산에 훨씬 더 많이 투자하도록 유도하는 방안을 추진하겠다"고 밝히면서 국채금리가 하루 만에 10bp나 빠졌어요. 10년물 금리는 2.775%로, 한 달 만에 가장 큰 낙폭을 기록했습니다. 엔화도 덩달아 강세로 돌아서 달러당 161.44엔까지 절상됐고요, 불과 일주일 전 40년 만의 최저치를 찍었던 걸 생각하면 꽤 극적인 반전이에요.

GPIF, 그러니까 일본 공적연금투자기금은 세계 최대 규모의 연기금이에요. 3월 말 기준 운용자산이 293조 6천억 엔, 달러로 환산하면 1조 8천억 달러에 달합니다. 지금은 국내주식·해외주식·국내채권·해외채권을 대략 25%씩 균등 배분하고 있는데, 2020년 조정 때 해외채권 비중을 15%에서 25%로 늘린 전례가 있거든요. 이번엔 반대로 국내 쪽 비중을 늘리는 방향인 셈이죠.

가타야마 재무상은 "가계가 경제 성장의 과실을 직접 체감할 수 있도록 하겠다"는 표현도 썼는데, 사실 이건 엔저로 고생하는 일본 가계와 기업의 불만을 달래려는 정치적 메시지에 가깝다고 봐요. 수입 원자재 가격 부담에 중동 전쟁으로 에너지 비용까지 올라간 상황이니, 엔화 방어가 시급했던 거죠. IG의 애널리스트 파비앙 입은 "이런 구조적 변화는 장기적으로 통화를 지지하는 요인"이라고 평가했는데, 솔직히 저는 발표만으로 실제 자금 이동까지 이어질지는 좀 더 지켜봐야 한다고 생각해요. GPIF 같은 초대형 기금이 자산배분을 실제로 바꾸려면 시간이 꽤 걸리거든요.

사실 국채금리와 엔화 움직임은 이번 주 내내 아시아 증시의 최대 변수였어요. 니케이는 오늘 2%가량 올랐고, 20년물 국채금리도 진정세를 보였습니다. 일본은행 입장에서도 나쁘지 않은 소식이에요. 엔저가 계속되면 수입물가 상승 압력 때문에 금리를 더 빨리 올려야 하는 부담이 커지는데, 정부가

중국 6월 소비자물가 상승률이 시장 예상치를 밑돌았어요. 반대로 생산자물가는 4.1% 올라 4년 만에 최고 상승폭을 기록했습니다. 내수는 여전히 얼어있는데 수출·소재 쪽만 뜨거운 '이중 구조'가 뚜렷해졌어요.

솔직히 이 지표, 화려한 헤드라인은 아닌데 곱씹어볼수록 흥미로운 숫자들이에요. 중국 국가통계국이 발표한 6월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 1.0% 상승에 그쳤습니다. 시장 컨센서스였던 1.1%에 못 미쳤고, 5월(1.2%)보다도 둔화된 수치예요. 식품·에너지를 뺀 근원 CPI도 1.0%로, 5월 1.1%에서 살짝 내려왔고요. 숫자만 보면 '중국 내수, 여전히 힘 못 쓰는구나' 싶은 그림입니다.

근데 같은 날 나온 생산자물가지수(PPI)는 정반대 방향이에요. 전년 대비 4.1% 급등하면서 2022년 7월 이후 4년 만에 가장 높은 상승률을 찍었습니다. 5월의 3.9%보다도 더 뛰었고요. 다만 전월 대비로는 0.3% 하락해서, 추세 자체가 계속 가속화되고 있다고 보긴 애매한 구간이긴 합니다.

이 CPI와 PPI의 엇갈림, 원인을 뜯어보면 꽤 명확해요. 업스트림·수출 연계 업종에서는 AI발 제조업 수요와 최근 중동發 유가 급등이 겹치면서 원가와 판가가 같이 오르는 진짜 '가격결정력'이 돌아왔다는 분석이 나와요. 반면 소비재 생산자물가는 6월에도 전년 대비 0.9% 하락했는데, 이건 5월의 0.8% 하락보다 오히려 더 깊어진 거예요. 즉 공장 출하 단계에서는 소재·부품 쪽 가격은 오르는데, 정작 소비자한테 파는 완제품 가격은 여전히 눌려있다는 얘기죠. 기업들이 원가 상승분을 소비자에게 전가하지 못하고 있다는 신호로 읽힙니다.

시장이 이 지표를 주목하는 이유는 결국 인민은행(PBoC)의 다음 스텝 때문이에요. 소비자물가가 이렇게 눌려있으면 내수 부양을 위한 추가 완화 압력이 커지지만, 동시에 생산자물가 반등은 디플레이션 국면에서 벗어나고 있다는 근거로도 쓸 수 있거든요. 정책 당국 입장에서는 '더 풀어야 하나, 이제 조심해야 하나' 판단이 애매해지는 구간인 셈이죠. 개인적으로는 이 디커플링이 몇 달 더 이어진다면, 결국 중국이 소비 쿠폰이나 내수 진작책 카드를 다시 꺼내들 가능성이 높다고 봐요.

한국 입장에서도 남 얘기가 아닙니다. 중국 생산자물가, 특히 소재·부품 쪽 가격이 오른다는 건 우리 기업들의 중국산 원자재 조달 비용에도 영향을 줄 수 있고요, 반대로 중국의 완제품 수출 가격

이란군이 호르무즈 해협 통과 유조선에 "지정항로 벗어나면 강경대응"이라고 경고했어요. 항로 이탈이나 규정 무시가 확인되면 즉각적이고 강력한 군사 대응에 나서겠다는 내용입니다. 유가 하락을 이끌던 호르무즈 안정 기대에 다시 지정학적 리스크 프리미엄이 붙을 수 있어요.

솔직히 최근 며칠 오일 시장 분위기는 완전히 "위기는 끝났다" 쪽으로 흘러가고 있었잖아요. 호르무즈 해협을 지나는 물동량이 하루 1,000만 배럴을 넘어서면서 리스크 프리미엄이 빠르게 빠졌고, 국제유가는 2월 말 이후 최저인 $67대까지 내려앉았죠. 근데 이란이 갑자기 판을 흔들었습니다.

이란 합동군사령부가 7월 2일 현지시간, 호르무즈 해협을 통과하는 모든 유조선은 반드시 지정 항로를 이용해야 하고 이를 어기면 "강력한 대응(forceful response)"에 직면할 거라고 경고했어요. 성명에는 항로 이탈이나 항행 규정 무시가 확인되면 즉각적이고 강력한 군사 대응이 뒤따르고 해당 선박의 안전이 위협받을 거라는 내용까지 담겼습니다. 미군이 해협에 개입할 경우엔 "신속하고 단호한 반응"으로 맞서겠다는 경고도 따로 붙었고요.

사실 이 갈등의 뿌리는 좀 복잡해요. 이란-미국 간 임시 휴전 합의에는 60일 동안 통항료 없이 선박이 자유롭게 지나갈 수 있다는 조항이 있었거든요. 근데 이란은 여기에 계속 단서를 달아왔어요. 자기들이 항로를 통제해야 하고 이후엔 통행료도 받아야겠다는 입장을 굽히지 않은 거죠. 수십 년간 이어져 온 해협 통항 관행을 아예 바꾸겠다는 거고, 이번 경고는 그 연장선에 있습니다.

타이밍도 묘해요. 같은 날 미국과 이란은 "긍정적 진전"이 있었다는 협상 소식을 전하며 아야톨라 장례식 때문에 회담을 잠시 멈춘 상태였거든요. 외교 테이블에서는 훈풍이 부는 척하면서 군사 채널에서는 강경 메시지를 날리는 이 이중 플레이, 개인적으로는 협상력을 극대화하려는 이란 특유의 화법이라고 봐요. 다만 시장 입장에서는 어느 쪽 신호를 믿어야 할지 헷갈릴 수밖에 없죠.

7월 2일 종가 기준 WTI는 배럴당 $67.59로 1.44% 내렸고, 브렌트유도 $70.60까지 1.36% 밀린 상태였어요. 물동량 증가로 눌려있던 가격인데, 이번 경고로 다시 리스크 프리미엄이 붙기 시작하면 반등 압력을 받을 가능성이 커요. 반대로 이게 그냥 말뿐인 으름장으로 끝나면 시장은 금방 무시하고 갈 수도 있고요.

개인적으로 호르무즈 관련 뉴스는 "말"

$70선 공방 이틀 만에 국제유가가 $67대로 밀렸어요 호르무즈 해협 통과 물동량이 하루 1,000만 배럴을 넘어섰습니다 리스크 프리미엄이 빠르게 빠지면서 유가 하락 압력이 커지는 모습이에요

이틀 전만 해도 국제유가는 $70선을 놓고 공방을 벌이고 있었죠. 도하 협상 재개 소식에 오르락내리락하면서 2분기 전체로는 23%나 급락했다는 얘기까지 나왔었고요. 어제는 사우디와 UAE가 호르무즈 해협을 거치지 않고 하루 850만 배럴을 우회 수송하는 파이프라인 얘기로 시장이 술렁였습니다. 당시만 해도 '해협은 여전히 위험하니 어떻게든 돌아가야 한다'는 전제가 깔려 있었어요. 근데 오늘은 상황이 한 단계 더 나아갔어요. 🛢️

오늘(7월 2일) WTI는 전일 대비 약 2.1% 떨어지며 배럴당 $67.17 수준까지 밀려났습니다. 이건 지난 2월 말 이후 가장 낮은 수준이에요. 📉

핵심은 어제 얘기했던 '우회'가 아니라 '정상화'라는 점입니다. 미국 관리가 직접 확인한 내용에 따르면, 호르무즈 해협을 통과하는 원유 물동량 자체가 하루 1,000만 배럴을 넘어섰다고 해요. 파이프라인으로 돌아가는 게 아니라 해협을 그대로 지나가는 물량이 이 정도로 늘었다는 뜻입니다. 배경에는 미국과 이란 사이의 평화 협상이 "건설적"으로 흘러가고 있다는 평가, 그리고 이란과 러시아산 원유 수출량이 동시에 급증하고 있다는 사실이 있습니다. 🇮🇷

돌이켜보면 몇 달 전 호르무즈 해협 위기가 처음 불거졌을 때는 하루 통과 물량이 절반 가까이 뚝 끊겼다는 우려까지 나왔었죠. 그러다 사우디·UAE 파이프라인으로 850만 배럴을 우회시키는 임시방편이 나왔고, 이제는 그 임시방편조차 필요 없을 정도로 해협 자체가 뚫린 셈이에요. 위기가 시작된 지 얼마 안 돼서 이렇게 빠르게 원상 복귀되는 흐름은 사실 흔치 않은 케이스입니다.

솔직히 이 정도 속도로 리스크 프리미엄이 빠질 줄은 예상 못 했어요. 몇 주 전까지만 해도 호르무즈 봉쇄 가능성 때문에 유가에 지정학적 프리미엄이 두둑하게 얹혀 있었잖아요. 근데 그게 지금 거의 다 빠져나가는 모습입니다. ⚠️

사실 이 흐름이 계속될지는 좀 더 지켜봐야 할 것 같아요. 협상이라는 게 언제든 틀어질 수 있고, 이란과 러시아 수출 증가분이 계절적 요인일 가능성도 있거든요. 다만 개인적으로는 OPEC+ 입장에서 상당히 곤란한 그림이라고 봅니다. 감산 공조로 가격을 떠받치려던 계획이 지정

국제 금값이 온스당 4,000달러 아래로 내려앉았어요. 2분기에만 16% 급락, 2013년 이후 최악의 분기 성적표입니다. 매파적 Fed와 중동 긴장 완화가 겹치며 안전자산 매력이 옅어지고 있어요.

오늘(7월 1일) 국제 금값이 결국 심리적 지지선인 온스당 4,000달러를 뚫고 내려갔어요. 최근 8개월 사이 가장 낮은 수준입니다. 근데 사실 이게 갑자기 벌어진 일은 아니에요. 금은 올해 1월 29일 온스당 5,586.20달러라는 사상 최고가를 찍은 뒤로 쭉 내리막을 탔고, 2분기(4~6월)에만 무려 16%가 빠지면서 2013년 2분기 이후 13년 만에 최악의 분기 성적표를 받아 들었습니다.

원인을 짚어보면 크게 두 가지가 겹쳤어요. 하나는 Fed 의장 케빈 워시의 매파적 태도예요. 워시 의장이 신트라 ECB 포럼 데뷔전에서 향후 금리 경로에 대한 어떤 힌트도 주지 않겠다고 선을 그으면서, 시장에서는 오히려 9월 금리 인상 가능성에 베팅이 몰리고 있어요. 금리가 오르면 이자를 주지 않는 금 같은 자산은 상대적으로 매력이 떨어지죠. 두 번째는 중동 정세예요. 이란 관련 긴장이 한풀 꺾이는 조짐을 보이면서 안전자산으로서 금을 찾을 이유가 줄어들고 있습니다. 여기에 달러까지 강세를 보이니 금 입장에서는 삼중고인 셈이에요.

흥미로운 건 대형 투자은행들 사이에서도 전망이 극과 극으로 갈린다는 점이에요. 골드만삭스는 최근 올해 말 목표가를 기존 5,400달러에서 4,900달러로 낮췄어요. 연준이 올해 금리를 인하하지 않을 거라는 판단이 근거였습니다. 반면 JP모건은 여전히 6,000달러 전망을 고수하고 있고, 웰스파고는 한술 더 떠 6,100~6,300달러까지 갈 수 있다는 3월 전망을 그대로 유지하고 있어요. 같은 자산을 두고 은행마다 이 정도로 시각차가 벌어지는 것도 흔치 않은 일인데, 그만큼 지금 금 시장에 낀 안개가 짙다는 뜻 아닐까 싶습니다.

사실 상반기에 사상 최고가까지 찍었던 걸 생각하면, 이 정도 조정은 어느 정도 예견됐던 측면도 있어요. 오르는 속도가 워낙 가팔랐으니 숨 고르기가 필요했던 거죠. 다만 그 숨 고르기가 '13년 만에 최악의 분기'라는 타이틀을 달 만큼 클 줄은 저도 예상 못 했네요. 금 투자자 입장에서는 지금이 저가 매수 기회인지, 아니면 진짜 추세 전환의 시작인지 판단하기가 쉽지 않은 시점인 것 같습니다.

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일본은행 6월 단칸지수(대기업 제조업)가 14로 발표돼 전망치 15를 밑돌았어요. 중동전쟁발 유가·원자재 비용 부담이 예상보다 컸다는 신호입니다. 그런데도 엔화는 162엔대 약세를 유지, 7월 BOJ 인상 베팅은 여전히 살아있어요.

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일본은행이 오늘 발표한 6월 단칸(TANKAN) 조사에서 대기업 제조업 업황판단지수(DI)가 14를 기록했어요. 3월 조사 때 17이었던 걸 감안하면 3포인트나 떨어진 거고, 사실 시장 전망치였던 15보다도 낮게 나온 거라 살짝 놀랍긴 했습니다. 소형 제조업체는 더 심해서, 3월 7에서 이번엔 3까지 주저앉았어요. 전망치가 4였으니 이것도 예상보다 나쁜 숫자죠.

이유는 다들 짐작하시는 그대로예요. 중동전쟁이 길어지면서 원유·석유제품 가격이 튀었고, 호르무즈 해협을 둘러싼 물류 불안정성이 일본 제조업체들의 원가 부담을 계속 밀어올린 거죠. 자동차·기계 업종 담당자들 사이에서는 "원자재 조달 비용이 감당이 안 된다"는 목소리가 많았다고 하더라고요. 반면 대형 비제조업 지수는 35로 3월(36)과 거의 비슷한 수준을 유지했는데, 이건 내수 서비스업이 그나마 버텨주고 있다는 뜻이에요.

근데 흥미로운 지점은 이거예요. 단칸이 예상보다 약하게 나왔는데도 엔화는 전혀 반등하지 못했다는 거죠. 어제 달러·엔은 162엔을 뚫으면서 1986년 이후 40년 만의 최저치를 찍었는데, 오늘 단칸 발표 이후에도 그 레벨 근처에서 크게 움직이지 않고 있어요. 사실 이게 지금 일본 시장의 딜레마를 보여주는 것 같아요. 경기는 둔화 신호를 보내는데, 도쿄 CPI는 8개월 만에 1.7%로 가속하면서 인플레이션 압력은 오히려 커지고 있거든요. 우에다 총재 입장에서는 성장이 식어가는 걸 보면서도 물가 때문에 금리를 올려야 하는, 꽤 곤란한 상황인 거죠.

설비투자 계획도 살짝 아쉬웠어요. 2026회계연도 대기업 설비투자 증가율이 +9.8%로 집계돼서, 3월 전망치였던 +10.2%보다 낮아졌습니다. 그래도 작년 같은 시점 계획이었던 +3.3%보다는 여전히 훨씬 높은 수준이라, 기업들이 AI·자동화 투자를 완전히 접은 건 아니라는 신호이기도 해요. 개인적으로는 이 정도 숫자면 우에다 총재가 7월 회의에서 인상을 단행할 명분은 충분히 남아있다고 봐요. 단칸 하나 나빴다고 물가 안정 시그널이 뒤집히는 건 아니니까요.

다만 시장 반응이 재밌었던 건, 채권시장에서는 오히

$4,000 선을 뚫고 내려갔던 금이 6월 26일 $4,063까지 반등했어요 — 월말 매수와 달러 약세가 계기였어요. 골드만삭스는 연말 목표가를 $5,400에서 $4,900으로 $500 낮췄고, JP모건은 $6,000을 유지해요. 은행 간 $1,100 격차의 배경은 연준 인하 시점 전망 차이 — 이번 주 6월 고용지표가 단기 방향을 가를 거예요.

지난 주(6월 24일) 금이 $4,000 선을 뚫고 내려갔을 때 솔직히 좀 충격이었어요. 그런데 이틀 뒤인 6월 26일(금요일) 마감에서 $4,063까지 반등했어요 🪙 월말 포지션 정리 매수와 5월 PCE 발표가 달러를 잠시 약화시킨 게 계기가 됐어요.

근데 금 시장에서 지금 가장 흥미로운 건 가격 자체보다 월가 주요 은행들의 전망이 완전히 갈린다는 점이에요. 골드만삭스는 6월 19일에 연말 목표가를 $5,400에서 $4,900으로 $500 낮췄어요. JP모건은 $6,000을 유지하고 있고, 웰스파고는 $6,100~$6,300, BofA도 $6,000이에요 📊 골드만 vs JP모건만 봐도 $1,100 차이가 나는 거예요.

왜 이렇게 갈리냐면, 결국 연준 인하 시점 전망 차이예요. 골드만 모델에 따르면 연준이 50bp 인하할 때마다 금값에 약 $120이 더해져요. 달러 약세와 기회비용 하락이 수혜를 주는 거죠. 그런데 골드만은 연준의 첫 인하가 2027년 6월로 밀렸다고 보는 반면, JP모건은 인하 사이클이 더 이르게 재개될 거로 보는 시각이에요.

극단적인 경우도 있어요. 골드만 베어 케이스에 따르면 워시 연준이 올해 공격적으로 인상까지 단행한다면 금은 $4,400대까지 내려올 수 있다고 해요. 현재 $4,063에서 또 한 번 아래로 가는 시나리오죠.

올해 금 성과를 보면 좀 아이러니해요. 연초 대비 -5%, 1월 고점 대비로는 약 -20% 수준이거든요. 중동 전쟁이 격화되며 안전자산 수요가 최고조였을 때 $5,000을 넘겼는데, 이란 정전 협의가 나오면서 지정학 프리미엄이 급속히 빠졌어요. 거기에 연준까지 인상을 들먹이면서 금에게는 이중 악재가 된 거죠.

지금 금의 가장 큰 적은 실질 금리예요. 미국 2년물 금리가 4.15%대에서 움직이고 있으니, 이자를 주지 않는 금보다 달러를 들고 있는 게 훨씬 나은 상황이에요. 그래서 골드만이 인하 시점을 2027년으로 밀어낸 게 목표가 하향에 그대로 반영된 거예요.

이번 주 7월 2일 고용지표가

WTI 원유가 6월 26일(금) $69.23에 마감하며 주간 낙폭이 -10%에 달했어요. 호르무즈 물동량이 전쟁 전의 75%까지 회복, 사우디 라스타누라 탱커 선적도 확인됐습니다. 주말 사이 이란이 선박을 공격하며 정전이 흔들려, 월요일 원유 시장이 주목됩니다.

근데 솔직히, 이 속도가 좀 무서운 수준이에요. 2월 28일 이란 전쟁 발발과 함께 브렌트유가 $140까지 치솟았던 게 불과 4개월 전인데, 금요일(6월 26일) 장 마감 기준 WTI는 $69.23, 브렌트는 $72.68까지 내려왔거든요. 주간 낙폭은 -10%, 4주 누적으로는 무려 -22%예요. 단순한 되돌림이 아니라 전쟁 프리미엄 전체가 거의 다 녹아버린 겁니다. 📉

이걸 가능하게 한 핵심은 역시 호르무즈 해협이에요. 6월 17일 미국-이란 정전 합의 이후 선박들이 해협을 공개적으로 통과하기 시작했고, 6월 26일 기준으로 전쟁 전 물동량의 75%까지 회복됐다는 게 S&P Global 집계예요. 특히 사우디 최대 석유 수출 터미널인 라스타누라(Ras Tanura)에서 탱커 선적이 실제로 재개됐다는 확인이 결정적이었어요. 지난주 글에서 "재개 초읽기"라고 했는데, 그 초읽기가 현실이 됐습니다.

거기다 이란과 UAE가 전쟁 기간 동안 쌓아뒀던 원유 재고를 한꺼번에 시장에 풀기 시작했어요. 수천만 배럴이 단기간에 쏟아지면서 공급 쇼크가 반대 방향으로 작동한 거예요. 중국 수요도 계속 약하고, 전 세계 경기 둔화 우려까지 겹치면서 수요 측면에서도 가격을 받쳐주질 않고 있어요.

사실 금요일 종가만 놓고 보면 거의 "전쟁 이전 복귀 완료" 선언 같은 느낌이에요. 개전 직전인 2월 27일 WTI 가격대가 정확히 $69~70 선이었으니까요. 4개월짜리 에너지 위기가 가격 기준으로는 원점으로 돌아온 거예요. 💹 유가가 내려오면 5월 PCE를 끌어올린 에너지 기저 효과가 6~7월에는 약해질 수 있어서, Fed 추가 인상 명분이 조금이나마 줄어드는 셈이에요.

근데 문제가 생겼어요. 금요일 장 마감 이후에 이란이 싱가포르 화물선 에버 러블리(M/V Ever Lovely)를 드론으로 타격했고, 미국이 즉각 이란 군사시설에 보복 공습을 감행했어요. 6월 17일에 합의한 정전이 고작 9일 만에 흔들리기 시작한 거예요. IMO는 500척 선박 대피 작전을 전면 중단했고, 정전 유지 여부가 다시 불투명해졌습니다. ⚠️

시장이 $69에 안착한 채로

금 현물 가격이 6월 24일 $4,000 아래로 무너졌어요. 1월 역대 최고가 $5,600에서 불과 5개월 만에 약 29% 하락입니다. Fed 9월 금리인상 확률 68%, 달러 강세, 중동 휴전이 안전자산 수요를 빼갔습니다.

금값이 오늘 드디어 $4,000 아래로 무너졌어요. 금 현물 기준 $3,970 안팎까지 떨어지며 7개월 만에 처음으로 $4,000 선 아래로 내려왔습니다. 하루 낙폭만 -3.5%, 은도 같이 -5% 빠지면서 귀금속 전반이 동반 급락했네요. 📉

근데 사실 이 하락이 갑자기 나온 게 아니에요. 올 1월 $5,600 가까이 치솟았던 금값이 중동 전쟁 불확실성 해소 → 휴전 협상 진전 → 공급 재개 순으로 안전자산 수요가 꾸준히 빠지면서 쭉 흘러내렸거든요. 그게 오늘 $4,000이라는 심리적 지지선마저 뚫은 거예요.

이번 하락의 핵심은 세 가지가 동시에 터진 겁니다.

첫째, Fed 금리인상 베팅이 급등했어요. 연준이 9월에 금리를 올릴 확률이 일주일 전만 해도 29%였는데, 지금은 **68%**로 두 배 이상 뛰었어요. 이란 휴전으로 에너지 인플레이션이 생각보다 덜 꺾이면서, 내일 발표될 PCE 데이터를 앞두고 시장이 매파적으로 다시 움직이고 있거든요. 금리가 오르면 이자를 못 내는 금의 매력은 뚝 떨어집니다.

둘째, 달러가 초강세예요. 달러지수(DXY)가 52주 최고치 근방인 101.7까지 올라왔어요. 달러로 표시되는 금 가격엔 당연히 하방 압력이 붙고요. 외국인 입장에서는 달러도 올라가고 금값도 달러 기준으로 비싸지는 이중 부담이죠.

셋째, 지정학 리스크가 해소됐어요. 중동 긴장이 극심했을 때는 금이 안전자산으로 불티나게 팔렸는데, 미·이란 휴전 협상 진전으로 그 수요가 싹 빠졌어요. 호르무즈 해협 통항이 재개되면서 유가도 $73대까지 안정됐고, 덩달아 인플레이션 헤지 수요도 줄어든 거예요.

기술적으로도 상황이 안 좋아요. 사망의 십자가(Death Cross) 패턴이 형성 중이고, 200일 이동평균선도 아래로 꺾일 조짐이 보입니다. 골드만삭스는 지난 20일에 연말 목표가를 $5,400에서 $4,900으로 낮췄는데, 이제는 그 $4,900조차 낙관적으로 보이기 시작했어요. 🏦

금 광산주들도 오늘 일제히 급락 중이에요. Newmont(NEM), Barrick(GOLD) 등이 4~5%씩 빠지고 있고, 은(Silver)도 -5%로

트럼프가 6월 22일 이란에 재공격 위협을 날렸지만 브렌트유는 오히려 하락세를 이어갔어요. 브렌트유는 $78 아래로 내려앉아, 4월 고점 $119 대비 -34%에 달합니다. 미 재무부의 이란 석유 60일 라이선스 발효로 시장은 평화 시나리오에 무게를 뒀어요.

6월 22일, 트럼프 대통령이 이란에 대한 재공격 위협을 소셜 미디어에 올렸어요. 불과 며칠 전 스위스 뷔르겐스토크에서 60일 휴전 MOU가 가서명된 것을 감안하면 꽤 충격적인 발언이었죠. 통상 이런 지정학적 위협 발언은 유가를 끌어올리는 재료로 쓰이거든요. ⚠️

그런데 시장은 달랐어요. 브렌트유는 위협 발언 이후에도 $78 아래에서 거래가 이어지고 있습니다. 4월 중순 고점 $119 대비로 따지면 무려 -34%에 달하는 수준이에요. 에너지 섹터 전체도 이달만 -5.63%로 올해 최악의 섹터 성과를 기록 중입니다.

왜 시장은 트럼프의 위협을 무시했을까요? 핵심은 미 재무부가 이란에 발행한 '60일 석유 판매 라이선스'예요. 이 라이선스는 이란산 원유의 생산·수송·판매를 허용하고 달러 결제까지 가능하게 해줘요. 지난주 이란을 떠난 30만 배럴 이상의 원유가 이미 아시아 시장으로 향하고 있고요. 사실상 '석유 무기화'가 풀린 거예요. 트럼프가 입으로는 위협해도, 재무부는 반대 방향으로 움직인 셈이죠. 솔직히 이 두 가지가 동시에 나오면 시장은 '행동(action)'을 봐요. 말보다는 라이선스가 더 강한 신호거든요. 💵

물론 이란 리스크가 완전히 사라진 건 아니에요. 60일 휴전은 말 그대로 60일짜리예요. 이란 핵 협상의 최종 타결 없이 임시 라이선스만 반복되는 상황이 계속되면, 언제든 유가는 다시 출렁일 수 있습니다. IEA는 이미 2027년에 원유 공급이 수요를 하루 600만 배럴 초과할 것이라고 경고했어요. 공급 과잉 구조까지 더해지면 $78도 바닥이 아닐 수 있어요. 🛢️

지금 에너지 투자자들 입장에선 꽤 복잡한 시간이에요. 4월에 $119를 보고 '에너지주 담자'고 들어간 사람들은 -34% 낙폭을 안고 있는 거고, 반대로 에너지주 공매도를 친 사람들은 지금 수익이 나고 있는 상황이잖아요. 다음 분수령은 이란-미국 간 최종 합의 여부, 그리고 OPEC+가 감산 기조를 언제 바꾸느냐가 될 것 같아요.

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금 현물 가격이 4,370달러로 2026년 신저점을 기록하며 한 주간 4% 가까이 빠졌어요. 5월 고용 172,000명 서프라이즈가 달러·금리를 밀어올리며 금에 이중 압박을 가했습니다. 이란 전쟁에도 안전자산 프리미엄이 사라지는 이례적 현상, 금이 가장 큰 역설을 마주했어요.

금값이 또 내려갔어요. 6월 6일 현재 금 현물이 온스당 4,370달러까지 밀리면서 2026년 신저점을 찍었습니다. 불과 이틀 전 4,436달러에서도 이미 낮다고 했는데, 그 밑으로 더 빠진 거예요. 주간 기준으로는 -4% 가까운 하락이에요. 💰📉

이번 하락의 방아쇠는 5월 고용지표였어요. 172,000명이라는 숫자가 예상치의 두 배를 넘어서면서, 시장은 즉각 반응했습니다. 연준이 연내 금리를 올릴 수 있다는 기대가 CME FedWatch 기준 65%까지 올라갔고, 미국 달러 인덱스(DXY)가 강해지면서 달러 표시 자산인 금에는 이중 압박이 가해졌어요. 금리가 오르면 이자가 없는 금은 상대적으로 불리하고, 달러가 강해지면 다른 통화 보유자들의 구매력도 줄어들거든요.

근데 사실 이게 더 이상한 건, 이란 전쟁이 아직 끝나지 않았다는 거예요. 지정학적 긴장이 이 정도면 보통 금값은 올라야 하잖아요. 실제로 올해 초 이란 전쟁이 터졌을 때 금값은 4,700달러까지 치솟았어요. 그런데 지금은 그 고점 대비 -7% 수준까지 내려온 거예요. 왜냐고요? 달러가 강해지고 금리가 오르면 금은 그냥 버티는 게 힘들거든요. 전쟁 프리미엄이 이자 비용과 달러 프리미엄에 눌리고 있는 상황이에요. ⚠️

골드만삭스와 JP모건의 시각이 갈리는 것도 흥미롭습니다. 골드만은 금 목표가를 4,200달러로 내렸고, JP모건은 4,500달러를 유지하고 있어요. 중국 중앙은행(PBoC)의 금 매입이 이어지고 있다는 점, 지정학 불확실성이 아직 남아 있다는 점이 강세론의 근거예요. 반면 약세론 측은 연준 긴축 리스크와 달러 강세를 강조하죠.

개인적으로는 지금 금이 상당히 불리한 위치에 있다고 봐요. 전쟁 프리미엄은 이미 가격에 상당 부분 반영됐고, 금리가 오를 것이라는 기대가 커지면 금에 들어올 신규 자금이 많지 않아요. 4,200~4,300달러 구간까지 추가 하락 가능성을 열어두고 봐야 할 것 같습니다.

물론 만약 이란 전쟁이 갑자기 격화된다거나, 연준이 '역시 금리 올리기 어렵다'고 후퇴한다면 금값은 다시 튈 수도 있어요. 결국 이번 주 CPI

OECD가 2026년 세계 경제성장률 전망을 3.4%에서 2.8%로 대폭 하향했어요. 미-이란 전쟁발 에너지 충격이 '크고 장기적'이라는 게 OECD의 핵심 경고예요. 전쟁이 장기화되면 성장률이 2.1%까지 추락할 수 있고, G20 인플레도 4.0%로 치솟아요.

6월 3일, OECD(경제협력개발기구)가 '2026년 경제전망 보고서(Under Pressure)'를 발표했어요. 제목부터 심상치 않죠. 핵심은 올해 세계 경제성장률 전망치를 지난해(2025년) 3.4%에서 2.8%로 0.6%포인트 끌어내렸다는 거예요. ⚠️ OECD가 이렇게 큰 폭으로 전망을 낮춘 건 코로나 시기 이후로는 보기 드문 일이에요.

이 모든 배경엔 미-이란 전쟁이 있어요. 올해 초부터 이어진 분쟁으로 호르무즈 해협 봉쇄, 걸프 지역 에너지 인프라 피해가 누적되면서 글로벌 에너지 가격이 급등했거든요. 세계은행은 별도 보고서에서 올해 에너지 가격이 작년 대비 24% 오를 것으로 봤고, 전체 원자재 가격도 16% 상승 전망을 내놨어요. 🛢️ 러시아의 우크라이나 침공 이후 최고 수준이라는 평가예요. OECD는 이 에너지 충격이 '크고 매우 지속적(large and highly persistent)'이라고 표현했어요.

OECD는 두 가지 시나리오를 제시했어요. 기준 시나리오는 분쟁이 2026년 하반기부터 서서히 해소되고 호르무즈 해협이 다시 열리는 상황을 전제해요. 이 경우 성장률은 2026년 2.8%, 2027년 3.1%로 회복되고, G20 소비자물가는 2025년 3.4%에서 2026년 4.0%로 올랐다가 2027년 3.1%로 다시 내려올 것으로 봤어요. 반면 장기화 시나리오는 꽤 무서운 내용이에요. 2026년 성장률이 2.1%, 2027년이 1.8%로 쪼그라들고, 에너지·식품 가격 충격이 특히 아시아와 유럽, 개발도상국에 깊은 흔적을 남긴다는 내용이거든요. 📉

사실 지금 상황이 두 시나리오 사이 어딘가에 걸쳐있어요. 미-이란 간 60일 휴전 MOU 협상이 진행 중이지만, 이란의 군사 행동이 여전히 간헐적으로 이어지고 있거든요. 흥미로운 건, 이 보고서가 나온 시점에 WTI 유가가 고점(배럴당 약 120달러) 대비 이미 20% 이상 빠져서 92달러 근방에 있다는 점이에요. 시장은 어느 정도 '기준 시나리오'를 가격에 반영하고 있는 셈이에요. 미국 재무장관 베센트도 "합의만 되면 유가가 매우 빠르게 내려갈 것"이라고 했죠

🪙 금 현물 가격이 6월 4일 온스당 4,436달러까지 내려앉으며 4,500달러 선이 무너졌다. 불과 몇 주 전까지만 해도 미-이란 전쟁과 호르무즈 해협 봉쇄 우려에 금값이 치솟을 거라는 기대가 컸는데, 막상 막대한 지정학적 불안 속에서도 금은 거꾸로 흘렀다. 왜 그럴까?

핵심은 달러와 금리다. 미국의 고용 지표가 계속 강하게 나오면서 시장에서 "연준이 금리를 더 오래 높게 유지하겠구나"라는 기대가 강해지고 있다. 금은 이자가 붙지 않는 자산이기 때문에, 금리가 높을수록 상대적 매력이 떨어진다. 미 국채 수익률이 오르면 금 보유 기회비용이 커지는 거다. 거기다 달러 강세까지 겹치면서 달러로 표시된 금 가격은 더 눌린다. ⚠️

이란 전쟁 상황도 복잡하다. 3월에 호르무즈 해협이 사실상 봉쇄되며 유가가 100달러를 돌파했고, 세계 최대 공급 차질이라는 말까지 나왔다. 그런데 4월 8일 미-이란이 휴전을 발표하면서 해협 상황이 일부 완화됐다. 물론 아직 교통량은 완전히 회복되지 않았고, 분위기는 여전히 긴장돼 있다. 근데 시장은 '이미 알려진 위험'은 금값에 반영했다고 판단하는 것 같다. 유가가 오르면 인플레이션 우려 → 금리 인상 기대 → 금값 하락이라는 아이러니한 경로가 작동하는 거다 🛢️.

월가 의견도 갈린다. 골드만삭스는 여전히 금에 강세 입장을 유지하고 있다. 장기 인플레이션 헤지 수요와 중앙은행들의 금 매입 기조가 지속되고 있다는 이유에서다. 반면 JP모건은 금 가격 목표를 하향 조정했다. 고금리 장기화 시나리오가 현실화되면 금의 매력이 더 줄어든다는 판단이다. 분석가들 사이에서도 "2026년 말 4,500달러 이하에서 마감할 것"이라는 전망이 나오고 있다.

사실 금 가격이 올해 초만 해도 4,500달러 위를 유지하다가 이 수준으로 내려온 건 꽤 의미 있는 변화다. 지난해에 이란 충돌 이슈로 급등했던 것과 달리, 지금은 이미 전쟁 프리미엄이 상당 부분 가격에 녹아있다는 시각이 많다. 4월에 휴전이 발표됐을 때 금값이 흔들렸던 것도 같은 맥락이다.

개인적으로는 금을 지금 사기엔 애매한 타이밍 같다. 📊 달러가 강하고, 미국 고용이 탄탄하고, 연준이 금리를 내릴 명분이 없는 상황이 계속되면 금이 크게 반등하기 쉽지 않다. 물론 이란 상황이 다시 악화하거나, 미국 경제 지표가 확 꺾이거나, 연준이 예상보다 빨리 피벗한다면 이야기가 달라질 수 있다. 금 투자는 결국 그런 불확실성에 대한 보험 성