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일본은행이 9월 17~18일 회의에서 정책금리를 1.25%로 올릴 가능성이 커졌어요. 8월 생산자물가지수가 7.6%까지 튀며 1995년 4월 이후 최고 수준을 예고합니다. 엔캐리트레이드 청산 압력이 커지며 글로벌 자산시장 변동성도 함께 커질 전망이에요.

관련 종목: 도요타 · 소프트뱅크그룹 · 미쓰비시UFJ파이낸셜그룹

지난 11일에 엔화가 베센트 재무장관 발언에 요동치면서 "BOJ 9월 인상 베팅 급증"이라고 전해드렸었죠. 근데 이번 주 들어 그 베팅이 거의 기정사실로 굳어지는 분위기예요.

우에다 가즈오 BOJ 총재가 이달 초 "물가 상방 리스크를 염두에 두고 정책을 결정하겠다"고 언급한 데 이어, 로이터 등 외신은 BOJ가 다음 주 회의에서 25bp 인상을 단행할 것이라고 보도했습니다. 현재 1.00%인 정책금리를 1.25%로 올리는 그림인데, 이게 실현되면 1995년 4월 이후 30년 만에 가장 높은 수준이 돼요.

인상 배경엔 물가가 있어요. 8월 생산자물가지수(PPI)가 전년 대비 7.6%까지 치솟으면서 3년 반 만에 최고치를 찍었거든요. 에너지 가격 상승이랑 엔저가 겹치면서 기업들의 원가 부담이 눈덩이처럼 불어난 거죠. 이게 결국 소비자물가로 전가될 거라는 우려가 커지고 있고요.

근데 사실 이게 남 일이 아니에요. 엔화가 154엔대에서 오래 눌려있었던 이유 중 하나가 '엔캐리트레이드'였잖아요. 싸게 엔화를 빌려서 다른 자산에 투자하는 구조인데, BOJ가 진짜로 금리를 올리면 이 거래를 청산하려는 움직임이 몰릴 수 있어요. 8월 초에 비슷한 일이 한 번 있었는데, 그때 글로벌 증시가 하루 만에 출렁였던 기억, 다들 있으실 거예요.

일본 국채 10년물 금리도 이미 2%를 넘긴 상태라, 여기서 정책금리까지 오르면 은행주들은 순이자마진 개선 기대로 웃을 수 있지만 도요타 같은 수출기업 입장에선 엔화 강세가 부담이에요. 소프트뱅크그룹도 엔화 변동성에 민감한 포트폴리오 구조상 주가 변동성이 커질 가능성이 있고요.

솔직히 이번 인상은 놀랍지 않아요. 다만 타이밍이 공교롭습니다. 바로 하루 전인 16일에 미 연준도 금리 결정을 내놓는데, 시장은 연준의 '92% 인상 확률'까지 점치고 있거든요. 한 주 사이에 세계 2, 3위 경제권 중앙은행이 동시에 긴축 카드를 만지작거리는 셈이라, 원화·위안화를 포함한 아시아 통화 전반에 파급 효과가 만만치 않을 것 같습니다.

개인적으로는 우에다 총

씨티그룹이 지금 시장이 과소평가하고 있는 5가지 리스크를 짚었어요. 매파적 연준부터 일본 엔캐리 청산, 오일쇼크까지 포함됐습니다. 수요일 연준 회의를 앞두고 월가 긴장감이 다시 올라가는 분위기예요.

씨티그룹 전략팀이 최근 낸 매크로 노트가 월가에서 꽤 화제예요. 제목부터 직설적인데, 지금 시장이 안심하고 있는 것 치고는 놓치고 있는 위험이 많다는 취지거든요. 씨티는 "이 리스크들에 열려 있는 입장이지만, 그중에서도 어떤 게 더 중요한지 정리해본다"고 밝히면서 다섯 가지를 꼽았어요.

가장 먼저 짚은 건 매파로 돌아선 연준이에요. 8월 근원 CPI가 0.3% 올라서 시장 예상치 0.2%를 웃돌았고, 이 여파로 이번 주 수요일 연준 회의에서 금리 인상 가능성이 유력하게 점쳐지고 있습니다. 해먹(Hammack), 카시카리(Kashkari), 로건(Logan), 워시(Warsh) 같은 매파 인사들 목소리가 커진 반면 바 부의장, 쿡, 월러 등은 아직 CPI 데이터를 더 보자는 중립적 입장이라고 해요. 씨티는 "컨센서스를 이끌어내는 게 워시의 몫이 될 것"이라고 평가했더라고요.

두 번째는 글로벌 듀레이션(장기채) 리스크예요. 최근 국채 금리가 계속 오르고 있는데, 씨티는 시장이 이 신호를 잘못 읽고 있다고 봐요. "에너지 가격 상승이 채권 금리를 끌어올리고 있지만, 이건 전부 단기물 중심의 움직임"이라는 게 씨티 판단이고, 성장을 훼손할 정도는 아니라고 선을 그었어요.

근데 개인적으로 제일 흥미로웠던 건 세 번째, 일본 엔캐리 청산 얘기였어요. 씨티는 이미 이 리스크를 일부 트레이딩으로 반영했다고 밝혔는데, 9월 18일 일본은행(BOJ) 회의를 앞두고 엔화 롱포지션에서 차익 실현에 나섰다고 해요. 미-일 외환 개입 이후로 '엔화 리플레이션 국면'이 끝났다는 판단이 깔려 있고, 엔화 텀프리미엄도 7월 이후 계속 압축되는 흐름이라고 하고요. 엔캐리 청산은 2024년에도 한 번 시장을 흔든 전례가 있어서 다들 예민하게 보는 주제죠.

네 번째는 다들 예상하실 1970년대식 오일쇼크예요. 씨티에 따르면 OECD 원유 재고가 1970~80년대 위기 수준까지 떨어지려면 2027년 말은 돼야 한다고 해요. 지금 일일 감소분은 하루 약 300만 배럴 수준이고요. 씨티 기본 시나리오는 호르무즈 해협이 올해 4분기 중 재개통되는 거고, 이 경우 브렌트유는 2027년에 60달러대로 내려올 걸로 봐요. 반대로 봉쇄가 더 길어

일본 2분기 GDP 성장률이 연율 1.4%로 상향 조정됐어요. 시장 전망치(1.8%)엔 못 미쳤지만 BOJ의 9월 금리인상 명분은 오히려 강해졌습니다. 엔화도 153엔대로 강세를 이어가며 어제(154엔대)보다 한 걸음 더 나갔어요.

관련 종목: 토요타

오늘 아침 나온 일본 2분기(4~6월) GDP 확정치가 시장 예상을 밑돌면서도 정책 셈법에서는 정반대 신호를 던졌어요. 연율 기준 성장률이 1.4%로 집계됐는데, 이건 지난달 나온 예비치(1.1%)보다는 높아진 거지만 시장 전망치 중간값(1.8%)에는 못 미치는 수준이에요. 분기 대비로는 0.4% 성장, 예비치(0.3%)보다 0.1%포인트 상향됐고요.

어제(9월 7일) 엔화가 154엔대까지 급등하면서 엔캐리 청산 공포가 재점화됐다고 전해드렸었는데, 오늘 이 GDP 발표 이후로 엔화는 한 걸음 더 나가 153엔대까지 강세를 보였어요. 방향은 계속 같은 쪽, 즉 엔화 강세와 BOJ 긴축 기대 강화 쪽으로 흘러가는 모양새예요.

왜 이게 긴축 명분이 되냐면, 세부 항목을 보면 답이 나와요. 기업 설비투자가 1년 전보다 0.9% 감소한 걸로 수정됐는데, 이것도 원래 예비치(-1.2%)보다는 개선된 숫자거든요. 지난주 나온 설비투자 통계에서 기업들이 4~6월에 설비·장비 지출을 1.6% 늘렸다는 근거가 이번 개정에 반영됐어요. 민간소비는 예비치와 동일하게 보합, 순수출(수출-수입)은 성장률에 0.5%포인트를 기여한 것도 변동이 없었고요.

종합하면, 일본 경제가 애초 생각했던 것보다는 덜 나빴다는 얘기고, 이게 BOJ가 다음 주(9월 18일) 회의에서 금리를 올릴 근거를 하나 더 얹어준 셈이에요. 시장은 이미 이번 인상을 거의 확실로 보고 있었는데, 오늘 숫자가 그 컨센서스를 다시 한번 확인해준 느낌이랄까요.

근데 솔직히 좀 아이러니한 지점이 있어요. GDP 자체는 시장 예상(1.8%)보다 낮게 나왔는데 엔화는 오히려 강세를 보였거든요. 시장이 "성장률 절대 수치"보다 "BOJ가 움직일 명분이 쌓였는지"에 더 민감하게 반응하고 있다는 뜻이에요. 숫자가 예상보다 낮아도 방향이 우상향이면 그걸로 충분하다는 거죠.

엔화 강세는 토요타 같은 수출 대기업 입장에선 반가운 소식이 아니에요. 엔화가 강해지면 해외에서 벌어들인 돈을 엔화로 환산했을 때 금액이 줄어드니까요. 실제로 최근 며칠 새 엔화가 154엔대에서 153엔대까지 빠르게 움직이면서 일본 수출

엔·달러 환율이 이틀 만에 5엔 넘게 급락하며 154엔대까지 밀렸어요. BOJ가 9월 17~18일 회의에서 기준금리를 올릴 확률을 시장은 약 90%로 보고 있습니다. 엔캐리 청산 공포가 재점화되며 코스피 급락과 비트코인 변동성의 배경으로도 지목됐어요.

솔직히 엔화 움직임이 심상치 않아요. 지난주까지만 해도 달러당 160엔대 초반이었는데, 이틀 사이에 5엔 넘게 빠지면서 154.06엔까지 왔거든요. FX스트리트는 이걸 두고 6개월 만의 최고치라고 표현했는데, 그만큼 엔화 강세 흐름이 가팔랐다는 얘기죠.

배경은 명확해요. 일본은행(BOJ)의 9월 인상 베팅이 확 늘었습니다. 시장은 9월 17~18일 금융정책결정회의에서 0.25%포인트 인상 가능성을 약 90%로 보고 있고, 일부에서는 시장 예상보다 큰 폭의 인상 얘기까지 나와요. 눈에 띄는 건 그동안 인상에 회의적이었던 일본 정부 경제자문 다카타 아이다가 입장을 바꿨다는 점이에요. 9월 17~18일 인상에 이어 내년 1월까지 추가 인상을 예상한다고 밝혔거든요. 매파로 꼽히는 다카타 하지메 위원도 신속하게 금리를 올려야 한다며 해외 금리 상승이 일본의 중립금리를 시장 예상보다 끌어올릴 수 있다고 경고했고요.

근데 엔화가 오르면 왜 다른 자산까지 흔들릴까요. 여기서 나오는 게 엔캐리 청산 얘기예요. 낮은 금리의 엔화를 빌려서 미국 등 고금리 자산에 투자하는 게 엔캐리 트레이드인데, 미·일 금리차가 좁혀질 조짐이 보이면 이 포지션을 급하게 되감아야 하거든요. 문제는 쏠림이 심하다는 거예요. 투기 세력의 엔화 선물 순매도 포지션이 이달 초 기준 10만2188계약, 엔화로 환산하면 약 1조2000억엔 규모까지 쌓였다고 하니, 한쪽으로 극단적으로 쏠려 있었던 셈이죠. 이 정도 쏠림이 갑자기 풀리면 파장이 클 수밖에 없어요.

실제로 국내 증시에서도 영향이 감지됐습니다. 코스피가 장중 급락했을 때 엔화 급등이 원인 중 하나로 지목됐고, 비트코인도 엔화 강세 국면마다 흔들리는 모습을 보였어요. 다만 시각차는 있습니다. JP모건은 엔화 강세만으로 글로벌 캐리 트레이드 전체가 풀리진 않을 거라고 선을 그었고, 클레이그룹 CIO도 BOJ가 매파적이어도 일본 증시 스토리는 여전히 유효하다고 봤어요.

개인적으로는 이번 건, 방향성 자체는 명확한데 속도가 관건이라고 봐요. BOJ 인상이 기정사실화되는 흐름은 이미 몇 주 전부터 있었잖아요. 근데 이틀 만에 5엔이 움

일본은행이 기준금리를 연 1%로 동결하며 시장 예상에 부합했어요. 2026회계연도 GDP 성장률 전망치를 0.5%에서 0.8%로 크게 올려잡았어요. 우에다 총재가 다음 인상 시점을 흐리면서 엔캐리트레이드 셈법이 다시 복잡해졌어요.

일본은행이 7월 31일 금융정책결정회의에서 기준금리를 연 1%로 유지하기로 결정했어요. 블룸버그가 집계한 이코노미스트 52명 전원이 동결을 예상했을 만큼, 사실 이번 결정 자체는 서프라이즈가 아니었습니다. 관심은 처음부터 금리 자체보다 우에다 가즈오 총재의 입에 쏠려 있었어요.

지난 6월 회의에서 일본은행은 기준금리를 0.75%에서 1%로 올리며 1995년 이후 처음으로 정책금리를 1%대에 올려놨습니다. 그 여파를 지켜보겠다는 게 이번 동결의 명분이었고요. 근데 동시에 발표한 분기 전망 보고서에서는 2026회계연도 실질 GDP 성장률 전망을 4월의 0.5%에서 0.8%로 큰 폭 상향했어요. 물가 전망은 소폭 낮췄고요. 성장은 낫게 보면서 물가는 누그러진다는 조합, 얼핏 보면 서두를 이유가 없어 보이는 그림이죠.

근데 우에다 총재 기자회견에서 나온 톤은 좀 달랐어요. 다음 인상을 10월에 할지 12월에 할지를 놓고 시장은 촉각을 곤두세웠는데, 총재는 실질금리가 여전히 매우 완화적인 수준이라며 인상 여지를 열어두면서도 구체적 시점은 확답하지 않았습니다. 이 애매함이 오히려 시장을 더 흔들었어요 — 명확한 신호가 없으니 트레이더들은 각자 알아서 베팅할 수밖에 없거든요.

엔화는 여전히 40년 만의 최저 수준 근처에서 움직이고 있어요. 다카이치 정권 출범 이후 이어진 약세 흐름이죠. 낮은 금리로 엔화를 빌려 미국 국채나 주식 같은 고수익 자산에 투자하는 엔캐리트레이드가 살아있는 한, 일본은행의 금리 정상화 속도는 곧 글로벌 자금 흐름의 방향타나 마찬가지예요. 개인적으로는 우에다 총재가 이번에도 점진적인 접근을 고수한 게, 급격한 엔화 강세로 캐리 트레이드 청산이 도미노처럼 번지는 걸 극도로 경계하고 있다는 신호로 보여요.

미국은 사정이 정반대예요. Fed는 지난주 5연속 동결을 결정하면서도 매파 위원 3명이 인상 소수의견을 냈을 정도로 오히려 긴축 쪽에 무게가 실리고 있거든요. 한쪽은 인상을 서두르지 않으려 하고 한쪽은 인상 가능성을 열어두는 구도라, 달러엔 환율의 다음 방향을 예측하기가 그 어느 때보다 어려워진 느낌이에요.

한국 입장에서도 남 얘기가 아니에요. 원

엔화가 목요일 하루 만에 달러 대비 2022년 이후 최대 폭으로 급등했어요. 달러/엔 환율이 164엔대에서 158엔대로, 하루 만에 3% 가까이 밀렸습니다. 일본 당국의 실개입 의혹이 짙어지며 외환시장 전체가 술렁이고 있어요.

솔직히 이번 주 초까지만 해도 엔화 얘기는 뻔한 스토리였어요. 40년 만에 최저치, 164엔 돌파, "일본은행이 뭘 하긴 하는 거냐"는 냉소 섞인 반응까지. 근데 목요일 새벽 갑자기 흐름이 뒤집혔습니다. 달러/엔이 순식간에 157.8엔까지 미끄러지더니, 이후 158.61엔 부근에서 거래됐어요. 하루 낙폭으로는 2022년 말 이후 최대치라고 하네요.

문제는 아무도 "확인"을 안 해준다는 거예요. 로이터도 일본 당국이 실제로 시장에 개입했는지는 즉시 확인할 수 없었다고 썼고, 재무성 외환과도 즉답을 피했습니다. 근데 은행권에서 나온 얘기로는 이날 거래량이 평소보다 훨씬 많았다고 해요. 가격이 이 정도로 튀는데 거래량까지 비정상적으로 몰렸다면, 시장 참가자 입장에서는 "이거 누가 만졌구나" 싶을 수밖에 없죠.

관련 배경을 좀 짚어보면, 일본은행은 지난 6월에 기준금리를 1%로 25bp 인상했어요. 1995년 이후 최고 수준이죠. 표결도 7대1로 매파적이었고, 국채 매입 축소, 그러니까 양적긴축 속도도 예상보다 빠르게 가져가겠다는 신호를 냈습니다. 그런데도 엔화 약세가 안 멈추니까, 이번엔 말이 아니라 실탄이 등장한 게 아니냐는 해석이 나오는 거예요.

한편 이날은 미국 쪽 이슈도 겹쳤어요. 전날 Fed가 금리를 동결했는데 매파 위원 3명이 인상을 주장하며 반대표를 던졌고, 미국이 이란에 대한 공습까지 재개했다는 소식이 겹치면서 달러 자체의 매력이 흔들린 타이밍이기도 했습니다. 그러니까 엔화가 혼자 강해졌다기보다는, 달러가 여러 방향에서 동시에 얻어맞은 결과에 가까워요.

개인적으로는 이게 일회성 이벤트로 끝날지 의문이에요. 일본 정부가 진짜 개입을 했다면 시장은 금방 학습하거든요. "160엔 넘으면 개입한다"는 라인이 각인되는 순간, 오히려 투기적 엔화 매도가 다시 붙는 경우도 많았어요. 과거 사례들을 보면 개입 직후엔 반짝 반등했다가 며칠 안에 다시 흘러내린 케이스가 적지 않았거든요.

그래도 이번엔 좀 결이 다른 게, 일본은행의 정책 기조 자체가 바뀌고 있다는 점이에요. 단순 구두개입이나 일회성 실개입이 아니라 금리 인상과 양적긴축, 그리고 의심되는 실개입까지 삼박자

일본 10년물 국채금리가 2.90%까지 치솟으며 1996년 9월 이후 최고치를 기록했어요. 다카이치 총리의 370조 엔 규모 재정 확대 구상이 채권시장 불안의 진원지로 지목됩니다. 일본 자금의 미국채 이탈 우려까지 겹치며 글로벌 채권시장 전반에 긴장감이 번지고 있어요.

일본 국채시장이 요즘 심상치가 않아요. 10년물 금리가 지난 9일 장중 2.900%까지 올랐다가 최근엔 2.78~2.9% 사이를 오가는 중인데, 이게 1996년 9월 이후 30년 만의 최고 수준입니다. 올해 초와 비교하면 70bp 넘게 뛴 거고요. 일본에서 '금리'라는 단어가 이렇게 자주 헤드라인에 오른 게 정말 오랜만이에요.

이번 사태의 진원지로 지목되는 건 다카이치 사나에 총리의 경제 구상이에요. 정부가 최근 공개한 초안에는 2040 회계연도까지 17개 전략 분야에 민관 합쳐 370조 엔 넘는 투자를 쏟아붓겠다는 내용이 담겨 있는데, 식품세를 1%까지 낮추는 감세안까지 겹치면서 시장이 "이거 다 어디서 돈 나오나"라는 질문을 던지기 시작한 거죠. 다카이치 총리는 15일 의회에서 자신의 경제 청사진이 채권시장 혼란의 원인이 아니라고 직접 해명했는데, 사실 이 정도로 총리가 직접 나서서 반박한다는 자체가 시장 불안이 꽤 크다는 방증이기도 해요.

문제는 이게 일본 국내에서만 끝나는 이야기가 아니라는 점이에요. 국채 금리가 오르니 일본 투자자들이 해외 자산을 팔고 자금을 국내로 되돌리기 시작했거든요. 올해 1분기에만 일본 투자자들이 미국 국채 296억 달러어치를 순매도했다는 집계가 있는데, 이게 계속되면 미국 국채시장에서 안정적인 매수 주체 하나가 통째로 빠지는 셈이라 미국 장기금리에도 부담으로 작용할 수 있어요. 엔 캐리 트레이드 청산 얘기가 다시 나오는 것도 같은 맥락이고요.

BOJ 입장에서도 곤란한 그림이에요. 재정 확대로 인플레이션 압력이 커지면 금리를 더 올려야 하는데, 국채 금리가 이미 이만큼 뛴 상태에서 추가 인상까지 단행하면 이자 비용 부담이 정부 재정을 직접 압박하게 되거든요. Capital Economics 같은 곳에서는 이번 매도세가 "결정적 국면(crucial point)"에 다가서고 있다는 평가까지 내놨어요.

근데 솔직히 이걸 마냥 위기로만 볼 필요는 없다는 의견도 있어요. 금리가 정상화된다는 건 일본이 그만큼 디플레이션 늪에서 벗어나고 있다는 신호이기도 하고, 은행주 입장에서는 예대마진이 개선되는 재료거든

엔화가 화요일 162.78엔까지 밀렸다가, 하루 만에 161엔대로 급반등했어요. 일본 재무성은 침묵, 시장은 '매복개입' 정황에 촉각을 곤두세우는 중입니다. 4~5월엔 11.73조엔을 쏟아부었지만 효과는 오래가지 못했었죠.

저희가 어제(7월 2일) 「엔화, 40년 만에 162엔대 붕괴 — 일본, '매복개입' 카드 만지작」이라는 제목으로 소식을 전해드렸었는데요, 근데 진짜 하루 만에 상황이 확 바뀌었습니다.

그때만 해도 다들 설마 진짜 개입까지 하겠어, 라는 분위기였거든요.

근데 목요일(7월 2일) 밤부터 금요일 새벽 사이에, 엔화가 갑자기 1% 가까이 튀어 오르면서 161엔 선까지 올라왔어요. 화요일에 찍었던 40년 만의 최저치 162.66~162.78엔을 생각하면 꽤 급격한 반등이죠. 이후 상승폭을 조금 반납하긴 했지만요.

문제는 아무도 우리가 개입했다고 말을 안 한다는 거예요. ⚠️

이게 진짜 핵심인데요, 로이터 단독 보도에 따르면 일본 정부가 이번엔 전략을 아예 바꿨다고 해요. 예전처럼 환율이 심하게 움직이면 대응하겠다는 식으로 미리 구두개입(jawboning)하면서 신호를 주던 방식 대신, 이번엔 예고 없이 그냥 실탄부터 쏘는 매복개입 쪽으로 방향을 튼 거죠.

솔직히 전략 자체는 말이 돼요. 엔 캐리 트레이드로 숏 포지션을 잡아놓은 투기 세력 입장에서는, 재무성이 언제 튀어나올지 모른다는 사실 자체가 공포거든요. 예고 없이 훅 치고 들어오면 숏 포지션 유지 비용이 확 커지니까요.

그래도 재무성은 이번 급등에 대해서도 코멘트를 거부했어요. 확인도 부인도 안 한다는 전형적인 스탠스죠. 가타야마 사츠키 재무상도 환율 움직임에 언제든 적절하게 대응하겠다는 원론적인 말만 반복하고 있고요.

근데 저는 개인적으로 이게 좀 불안해 보여요. 왜냐면 4월 28일부터 5월 27일까지, 딱 한 달 동안 일본이 엔화 방어에 쏟아부은 돈이 11조 7300억 엔, 우리 돈으로 치면 720~740억 달러 규모였거든요. 역대 최대 규모였는데도 효과는 오래 못 갔죠. 그때도 반짝 반등했다가 얼마 안 가서 다시 슬금슬금 밀렸잖아요. 📉

이번에도 비슷한 패턴이 반복될 가능성, 배제 못 해요. 근본 원인인 미-일 금리차가 안 좁혀지는 이상, BOJ가 아무리 천천히 정상화 스텝을 밟아도 엔 캐리 압력 자체는 안 사라지거든요.

그리고 타이밍도 좀 묘해요. 미국은 7월 4일 독립기념일이라 금요일 하루 시장이 닫히

엔/달러 환율이 162엔대까지 밀리며 1986년 이후 최저치를 기록했어요. 목요일 도쿄 장중 162.50엔까지 밀렸고, 4월 개입 이후에도 약세가 이어지는 모습입니다. 일본 정부가 사전 예고 없는 '매복개입' 카드를 만지작거리며 시장이 촉각을 곤두세우고 있어요.

엔화 얘기, 또 나왔습니다. 목요일 도쿄 외환시장에서 달러/엔이 162.50엔까지 밀렸는데요, 이게 그냥 약세가 아니라 1986년 이후, 그러니까 거의 40년 만에 가장 약한 수준이에요. 화요일엔 장중 162.66엔까지 찍기도 했고요. 숫자만 보면 실감이 잘 안 나실 수도 있는데, 올해 초와 비교하면 주요 통화 중에서 사실상 최악의 성적표를 받아든 셈입니다.

가타야마 사쓰키 재무상은 수요일에 "환율 움직임에 언제든 적절하게 대응하겠다"는, 늘 하던 원론적인 발언을 반복했어요. 근데 이번엔 좀 결이 다른 게, 미국과의 최근 협의를 언급하면서 "결단력 있는 조치"까지 취할 수 있다는 뉘앙스를 살짝 흘렸다는 점이에요. 베센트 미 재무장관과의 물밑 대화가 있었다는 보도도 이미 6월 22일 블룸버그를 통해 나온 바 있고요.

솔직히 이번엔 시장이 좀 더 진지하게 받아들이는 분위기예요. 왜냐면 일본 정부가 개입 방식을 아예 바꾸려 한다는 얘기가 로이터를 통해 나왔거든요. 지난 4월 30일 개입 때는 사전에 어느 정도 신호를 흘리면서 진행했는데, 이번엔 '매복개입(ambush intervention)' 식으로, 예고 없이 기습적으로 달러를 팔아치우는 전략을 준비 중이라는 거예요. 엔 숏 포지션에 베팅한 투기 세력들 뒤통수를 치겠다는 의도인 거죠. 4월 30일부터 골든위크 연휴가 끝나는 5월 6일까지, 일본은 이미 약 10조 엔(약 630억 달러)을 쏟아부은 전력이 있어요. 그 정도로 방어하고도 다시 162엔대라니, 개입 효과가 오래 못 간다는 방증이기도 하고요.

근본 원인은 다들 아시다시피 금리차예요. 일본은행이 인플레이션 대응에서 계속 후발주자로 남아 있다 보니, 미국을 비롯한 다른 주요국과의 금리 갭이 좀처럼 좁혀지질 않아요. 엔 캐리 트레이드 청산 얘기가 계속 나오는 이유이기도 하고요. 트레이더들 사이에서는 벌써 '최악의 시나리오'까지 논의되고 있다고 하는데, 170엔대 돌파 같은 얘기까지 오가는 걸 보면 확실히 긴장감이 있긴 있나 봐요.

개인적으로는, 이 정도 되면 일본은행도 슬슬 금리 정상화 속도를 좀 더 붙여야 하지 않나 싶은데요. 개입

BOJ가 0.75%→1.0%로 31년 만에 최고금리를 올린 직후, 엔화는 역설적으로 더 떨어지고 있어요. 달러·엔이 161.2를 기록하며 2024년 7월 역대 최저치 161.96에 불과 0.76엔 차이까지 좁혔어요. 그 선을 넘으면 1986년 이후 40년 만의 최약세, 일본 재무성의 대규모 개입 타이밍이 올 수 있습니다.

지난주(6월 16~17일), BOJ(일본은행)가 0.75%→1.0%로 기준금리를 올렸어요. 31년 만의 최고치로, 시장에서 90% 이상의 확률로 예상했던 결정이었습니다. 그런데 이상한 일이 벌어졌어요. 발표 직후 엔화가 강해지기는커녕, 달러·엔이 오히려 161.2까지 치솟으면서 엔화는 더 약해졌거든요.

솔직히, 이 장면은 교과서를 완전히 뒤집는 그림이에요. 금리를 올리면 통화 강세가 와야 하는데, 지금 일본에서는 그 공식이 통하지 않고 있어요. 왜 그럴까요?

핵심은 금리 격차예요. BOJ가 1.0%로 올렸지만, 미국 연준은 여전히 3.50~3.75%를 유지 중이에요. 격차가 아직도 2.5~2.75%포인트나 벌어져 있거든요. 이 격차가 크다는 건, '엔 캐리 트레이드'가 여전히 수익성이 높다는 뜻이에요. DBS 애널리스트들은 "BOJ 금리 인상에도 투기적 엔화 공매도 포지션이 전혀 해소되지 않았다"고 지적했어요. 헤지펀드들이 엔화를 싸게 빌려서 고금리 자산(브라질 헤알, 미국 채권 등)에 투자하는 전략을 계속 유지하고 있다는 거죠.

여기서 가장 무서운 게 바로 '엔 캐리 트레이드 청산'이에요. 엔화를 싸게 빌려서 고금리 자산에 투자하는 전략이 한꺼번에 풀리면, 전 세계 자산 시장이 동시에 흔들리거든요. 2024년 8월에 실제로 이게 일어났어요 📉. 당시 BOJ가 고작 0.15%포인트를 올렸을 때 달러·엔이 161에서 단 3주 만에 141까지 급락했고, 나스닥이 약 -10%, 코스피가 -10% 가까이 폭락했죠.

지금 상황이 놀랍도록 2024년 8월과 닮아있어요. 달러·엔은 다시 161 📊, BOJ는 또 인상했고, 투기적 엔화 공매도 포지션은 9년 만에 최대 수준이에요. 다른 점이 있다면 이번에는 미국 연준이 금리를 인상할 수도 있다는 매파적 신호가 추가됐다는 거예요. 그렇다면 금리 격차가 더 벌어질 수도 있고, 엔 캐리는 더 오래 유지될 수 있는 환경이 되는 거죠.

일본 재무성은 올해 이미 약 10조 엔(약 630억 달러)을 환율 방어에 쏟아부었어요 💰. 달러·엔