스페이스X와 테슬라 합병설, 최근 주가 급락에 경제성 계산이 완전히 달라졌어요. 스페이스X는 테슬라를 인수하려면 지분 82%를 새로 찍어야 하는 상황이 됐습니다. 두 회사 다 이번 주 급락하며 '합병 최적기'가 이미 지나갔다는 분석이 나와요.
관련 종목: Tesla (TSLA) · SpaceX (SPCX)
솔직히 이 얘기, 몇 달 전부터 스멀스멀 나오긴 했어요. 일론 머스크가 이끄는 두 회사, 테슬라랑 스페이스X를 하나로 합치는 거 아니냐는 소문이요 🚀. 근데 지난 22일 테슬라 2분기 실적 콜에서 머스크가 직접 이 얘기를 꺼내면서 분위기가 확 달라졌습니다. "실적 발표 콜에서 회사 합병 얘기를 할 수는 없다"면서도 "여러 방면에서 협업이 점점 늘고 있다, 겹치는 부분이 많아지고 있다"고 말한 거예요. 그러면서 "적절한 절차를 거쳐야 할 문제"라는 말도 덧붙였죠.
근데 문제는 타이밍이에요 ⏰. 스페이스X는 지난달 주당 135달러로 상장했는데, 상장 직후 225달러까지 치솟았다가 지금은 113~115달러대로 주저앉았어요. 테슬라도 사정은 비슷합니다. 이번 주에만 18% 빠지면서 313.03달러로 마감했는데, 이게 2022년 이후 최악의 주간 낙폭이라고 하네요 📉. 시가총액을 보면 스페이스X가 1조 4900억달러, 테슬라가 1조 2200억달러 정도로 여전히 스페이스X 쪽이 크긴 한데, 합병 셈법은 완전히 꼬여버렸습니다.
포춘 보도에 따르면, 스페이스X 주가가 상장가 135달러였을 때 테슬라를 흡수 합병했다면 신주는 46% 정도만 더 찍으면 됐어요. 주가가 고점이던 185달러 무렵에는 이 비율이 38%까지 줄었고요. 그런데 지금 113~115달러 수준에서 합병하려면 지분을 무려 82%나 새로 발행해야 합니다. 결과적으로 스페이스X 기존 주주들이 합병 후 회사에서 차지하는 몫이 원래 68~72% 수준이었던 게 지금은 55%까지 떨어지는 거예요.
이게 왜 중요하냐면, 스페이스X 입장에서는 주가가 비쌀 때 합병해야 손해를 덜 보거든요. 근데 지금처럼 두 회사가 동반 급락한 상황에서는 스페이스X 기존 주주만 크게 희석되는 구조가 돼버려요 ⚠️. HSBC는 지난 23일 스페이스X 커버리지를 '홀드'로 개시하면서 목표주가를 115달러로 제시했는데, 이것도 상장가 135달러보다 낮은 수준입니다. 사실상 지금 밸류에이션에 큰 기대를 걸지 않는다는 신호로 읽혀요.
그럼에도 월가 애널리스트들은 여전히 2027년 초까지 두 회사가 합쳐질 확률을 80~90%로 보고 있대요. 배터리 기술, 텍사스에 짓고 있는 AI 반도체 합작 공장 '테라팹', 스페이스X의 AI 챗봇 그록을 테슬라 차량에 넣는 작업까지 — 이미 두 회사가 얽혀 있는 부분이 한둘이 아니라서요 🔥.
개인적으로는 이 정도로 밸류에이션이 흔들리는 와중에 합병 얘기를 계속 꺼내는 게 좀 이상하다고 봐요. 주주들 반발도 만만치 않을 텐데, 머스크가 굳이 지금 타이밍에 이 얘기를 또 꺼낸 이유가 뭘까 싶기도 하고요. 어쩌면 주가 방어용 발언일 수도 있겠다는 생각도 드네요.
합병이 진짜 성사될지, 아니면 이번 급락으로 '최적의 창'이 완전히 닫혀버릴지 — 다음 실적 시즌쯤엔 좀 더 명확해지지 않을까요.
출처