오라클 신용등급, S&P가 BBB-로 강등 — 정크등급까지 단 한 계단

오라클 신용등급이 S&P에서 BBB에서 BBB-로 한 단계 강등됐어요. 내년 설비투자 900~950억 달러, 잉여현금흐름 적자는 420억 달러로 늘어난다고 봤어요. 근데 주가는 오히려 2%대 상승, 6,380억 달러 백로그가 방패가 됐습니다.

관련 종목: 오라클 (ORCL)

지난달까지만 해도 오라클 하면 AI 클라우드 대장주 소리를 들었는데, 오늘 새벽 들려온 소식은 좀 뜨끔했어요. S&P글로벌이 오라클의 장기 신용등급을 BBB에서 BBB-로 한 단계 내렸거든요. 전망은 '안정적(stable)'으로 유지했다지만, BBB-면 투자적격등급 중 사실상 최하단이에요. 그 밑은 바로 정크(투기등급) 구간이라, 딱 한 계단만 더 내려가면 '정크본드' 소리를 듣게 되는 거죠. 🏦

근데 진짜 재미있는 건 시장 반응이에요. 강등 소식 뜨자마자 주가 빠질 줄 알았는데, 오라클(ORCL) 주가는 오히려 2%대 상승 마감했어요. 이게 말이 되나 싶죠.

S&P가 강등 근거로 든 숫자들을 보면 왜 이런 결정을 내렸는지는 이해가 가요. 오라클의 2027 회계연도 설비투자 전망치가 기존 600억 달러에서 무려 900억~950억 달러로 확 뛰었거든요. AI 칩이랑 데이터센터 짓는 데 돈을 쏟아붓고 있다는 얘기예요. 문제는 이게 그냥 지출로 끝나는 게 아니라는 거죠. 잉여현금흐름(FCF) 적자가 기존 예상 240억 달러에서 420억 달러로 거의 두 배 가까이 벌어질 걸로 봤어요. 여기에 조정 부채비율도 4배 중반까지 올라갈 걸로 예상되는데, 이 정도면 일반적인 BBB 등급이 버틸 수 있는 수준을 넘어선다는 게 S&P 설명이에요. 📉

한 계단만 더 내려가면 투기등급 진입

오라클의 총부채는 1,670억 달러예요. 근데 이 회사를 떠받치고 있는 건 6,380억 달러짜리 클라우드 계약 백로그거든요. 문제는 이 백로그의 절반가량이 사실상 오픈AI 한 곳에 몰려 있다는 거예요. 2025년 9월 오픈AI가 오라클과 5년간 3,000억 달러 규모 컴퓨팅 파워 계약을 맺었다는 보도가 있었는데, 바로 그 계약이 지금 백로그의 절반을 차지하고 있는 셈이죠. 오픈AI가 계속 잘 크면 오라클도 같이 크지만, 반대로 오픈AI 자금 조달이 삐끗하면 오라클이 리스와 부채를 고스란히 떠안는 구조예요.

솔직히 저는 이 대목이 제일 걸려요. 고객사 한 곳에 회사 미래를 이렇게까지 걸어도 되는 건가 싶거든요. ⚠️

그런데도 투자자들은 대차대조표보다 6,380억 달러짜리 백로그 쪽에 더 눈길을 준 것 같아요. 강등 소식에도 오라클 주가는 2%대 상승 마감했고, 월가 애널리스트들의 평균 목표주가는 255.57달러 수준으로 유지되고 있어요. 이번에도 시장은 "성장통이다, 버틸 만하다" 쪽에 표를 던진 셈이에요. 여기에 오라클은 올해만 200억 달러 규모 증자를 계획 중이고, 앞으로 3년간 추가로 수백억 달러를 더 조달할 걸로 알려졌어요. 빚으로도 모자라 주식까지 찍어내야 하는 상황인 거죠.

설비투자(capex) 600억 900~950억

FCF 적자 240억 420억