인모드 CEO가 이끄는 인수그룹 말고, 스틸파트너스가 갑자기 더 비싼 값을 불렀어요. 주당 16.75달러짜리 현금 제안인데, CEO그룹이 부른 16.20달러보다 55센트나 더 높은 가격입니다. 조건 없는 현금 딜이라는 점에서 시장은 이 제안에 더 후한 점수를 주는 분위기예요.
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인수합병 뉴스치고는 꽤 드라마틱한 전개예요. 이스라엘 미용 의료기기 업체 인모드(INMD)를 두고 벌어지는 경영권 다툼인데, 원래는 회사 CEO인 모셰 미즈라히(Moshe Mizrahy)가 직접 투자자 그룹을 꾸려서 주당 16.20달러에 회사를 통째로 사겠다고 나선 상태였거든요. 그런데 2026년 7월 9일, 워런 리히텐슈타인이 이끄는 지주회사 스틸파트너스(SPLP)가 끼어들면서 판이 완전히 달라졌습니다. 🏥
스틸파트너스가 제시한 가격은 주당 16.75달러, 전액 현금이에요. CEO그룹 제안보다 0.55달러 더 높고, 인수 이슈가 불거지기 전 인모드의 기존 주가였던 13.95달러 대비로는 20% 프리미엄이 붙은 가격입니다. 숫자만 보면 큰 차이 아닌 것 같지만, 인수전에서는 이 정도 격차도 이사회 판단을 흔들기에 충분하죠. 💰
근데 진짜 포인트는 가격 차이가 아니에요. 스틸파트너스가 편지에서 강조한 건 딜의 '확실성'이었습니다. 자기들 제안은 외부 자금 조달에 기대지 않고, 인모드의 제조사나 유통사 협조 여부에도 좌우되지 않는다는 거예요. 반면 CEO 주도 그룹의 제안은 이런 외부 참여가 전제된 것으로 알려져 있어서, 딜이 틀어질 리스크가 상대적으로 크다는 얘기죠. 아래 그림 보면 감이 좀 잡힐 거예요.
그리고 솔직히 이번 건에서 제일 눈에 띄는 대목은 따로 있어요. 스틸파트너스가 이사회에 보낸 편지에서 대놓고 지적한 게, 미즈라히가 인모드 CEO 자리에 앉아 있으면서 동시에 같은 회사를 인수하겠다는 경쟁 그룹을 이끌고 있다는 점이었거든요. ⚖️ 이게 지배구조 관점에서 굉장히 애매한 그림이에요. 회사 안에서 주주 이익을 최우선으로 챙겨야 할 사람이, 회사 밖에서는 자기가 최대한 싸게 사고 싶은 매수자 입장에 서 있는 셈이니까요. 개인적으로는 이 구조 자체가 문제라고 봐요. CEO가 매수자와 경영자, 두 모자를 동시에 쓰는 순간 이사회 협상력은 구조적으로 약해질 수밖에 없거든요.
또 하나 흥미로운 카드는 롤오버 옵션이에요. 스틸파트너스는 인수가 끝난 뒤에도 기존 인모드 주주들이 원하면 지분의 최대 40%까지 비상장 인모드에 재투자할 수 있게 해주겠다고 제안했습니다. 즉 무조건 현금 받고 나가라는 게 아니라, 계속 회사 성장에 베팅하고 싶은 주주는 그럴 수 있는 통로를 열어준 거죠. 이 부분은 CEO그룹 제안에는 없는 옵션이라 꽤 영리한 카드라고 생각해요.
시장 반응도 즉각적이었어요. 소식이 나오자마자 인모드 주가는 장전 거래에서 바로 튀어 올랐습니다. 📈 투자자들 입장에서는 굳이 복잡하게 따질 것도 없이, "더 비싸고 더 확실한 제안이 나왔다"는 신호로 받아들인 셈이죠.
사실 이런 구도는 처음이 아니에요. 경영진이 자기 회사를 저가에 사가려다가 외부 큰손이 끼어들어 판을 흔드는 케이스, 미국 M&A 시장에서 종종 나오는 패턴이거든요. 근데 이번처럼 CEO의 이해상충 문제가 이렇게 노골적으로 편지에 박제된 경우는 드물어서, 인모드 이사회가 어떻게 반응할지가 앞으로의 관전 포인트가 될 것 같아요. ✅
이런 케이스가 왜 중요하냐면, 결국 '주주 가치'와 '경영진의 자리 지키기'가 정면으로 부딪히는 순간을 보여주기 때문이에요. 이사회 입장에서는 단순히 가격표만 비교할 게 아니라, 누가 딜을 실제로 끝까지 끌고 갈 수 있는지, 그리고 그 과정에서 이해상충 없이 공정하게 협상이 이뤄졌는지를 따져야 하거든요. 스틸파트너스 입장에서는 이번 제안이 단순 인수 시도를 넘어서, 인모드 이사회 전체 절차의 신뢰성을 시험하는 카드이기도 한 셈이죠.
이사회가 결국 어느 쪽 손을 들어줄지는 아직 몰라요. 가격만 보면 스틸파트너스 쪽이 유리해 보이지만, CEO그룹이 순순히 물러날지, 아니면 재입찰로 맞불을 놓을지도 지켜봐야 하고요. 여러분이라면 이 상황에서 어느 제안에 더 마음이 갈 것 같나요?
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