콜스가 2분기 EPS 1.28달러로 예상을 웃돌았는데 주가는 6% 빠졌어요. 관세 환급 1억5,000만달러 덕에 마진은 좋아졌지만 매출은 여전히 감소세입니다. 연간 EPS 가이던스를 1.80~2.40달러로 크게 올렸는데도 시장은 시큰둥했어요.
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26일 개장 전 콜스가 내놓은 2분기 실적, 숫자만 보면 나쁘지 않았어요. GAAP 기준 주당순이익(EPS) 1.28달러로 시장 예상치를 웃돌았고, 매출총이익률은 305bp나 개선돼 43.0%(작년 2분기 39.9%)까지 올라갔거든요. 근데 개장 후 주가는 오히려 6% 빠지면서 16.65달러까지 내려왔어요. 딱 봐도 뭔가 이상하죠.
이유는 마진 개선의 '출처'에 있었어요. 이번 분기 실적에는 IEEPA 관세 환급 약 1억5,000만달러가 반영됐는데, 이 중 대략 1억달러가 매출원가를 낮추는 쪽으로 잡혔거든요. 즉 진짜 영업이 잘 돼서 마진이 좋아진 게 아니라, 정부가 돌려준 관세 덕에 숫자가 좋아 보인 거예요. 반면 순매출과 기존점 매출은 둘 다 전년 대비 0.9% 감소했습니다. 백화점 업태의 근본적인 매출 부진은 여전하다는 얘기예요.
그래도 회사 측은 자신감을 보였어요. 연간 조정 EPS 가이던스를 기존 1.00~1.60달러에서 1.80~2.40달러로 큰 폭으로 올렸고, 매출 전망도 -1.5%~보합으로 소폭 개선했어요. 영업이익률은 3.5~4.0%를 제시했고, 자사주 매입도 연간 최대 1억달러 규모로 재개한다고 밝혔습니다. 근데 시장 반응을 보면, 투자자들은 이 가이던스 상향을 '관세 환급이라는 일회성 요인이 만든 착시'로 읽은 것 같아요.
같은 날 로스스토어즈와 TJX는 보합권에서 마감했다는 점도 대비돼요. 오프프라이스(할인) 유통업체들은 상대적으로 소비 둔화 국면에서도 잘 버티는 반면, 콜스 같은 전통 백화점 체인은 유독 고전하는 흐름이 뚜렷해지고 있거든요. 지난주 저희가 다뤘던 딕스스포팅굿즈 가이던스 컷이나, 월마트가 어닝비트하고도 -5.9% 빠졌던 사례랑 겹쳐 보면, 이번 리테일 실적 시즌은 확실히 업태별 온도차가 크다는 걸 알 수 있어요.
개인적으로는 관세 환급 자체는 분명 달콤한 소식이지만, 회계상 한 번 반영되고 끝나는 성격이 강하다고 봐요. 진짜 체력, 그러니까 매출이 개선되지 않으면 다음 분기 이후 마진 착시가 걷히면서 다시 실망감이 나올 여지가 있어 보여요. 자사